Volverán los capitales golondrinos en tu balcón sus nidos a colgar……

PRÓLOGO

“Esta sala de espera sin esperanza,
estas pilas de un timbre que se secó,
este helado de fresa de la venganza,
esta empresa de mudanzas
con los muebles del amor.
Esta campana muda en el campanario,
esta mitad partida por por la mitad.....

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No abuses de mi inspiracioon
no acuses a mi corazón
tan maltrecho y ajado
que está cerrado por derribo.
Por las arrugas de mi voz
se filtra la desolación
de saber que estos son
los últimos versos que te escribo,
para decir "condios" a los dos
nos sobran los motivos”.

Joaquín Sabina

( http://www.youtube.com/watch?v=Qc-v2zjrO0I )


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ARTÍCULO


Culpaba Pedro Pablo Kuczynski (PPK) al Banco Central (BCR) ,en el programa de Jaime Althaus el lunes pasado , de la apreciación del Sol ( la moneda ) y emplazaba a la institución a establecer un impuesto diferencial del 30% sobre las ganancias en bolsa a los extranjeros que vendan antes de doce meses .Según PPK dicha medida pararía en seco la entrada de capitales “golondrinos”. A mi juicio , la propuesta es cómo tratar de tapar la luz del Sol ( el astro rey ) con la palma de la mano .Sin duda detendría la entrada de capitales golondrinos , pero de paso - amén de otros efectos indeseables - provocaría la emigración de la intermediación bursátil de la Bolsa de Lima hacia las de Nueva York , México y seguro que muchas otras .


Antes que nada quiero dejar claro que siempre he sido admirador de PPK . Pocos han tenido tanto éxito profesional como servidor público , funcionario internacional, banquero , y empresario , y muchos menos han entregado contribución tan importante a su país durante tres gobiernos .Me consta que es un hombre de extraordinaria integridad personal amén de intelectual , músico , y gran escritor .Cuando el Banco Mundial me asignó como economista encargado del Perú en 1987 , el primer libro que leí fue su “ Democracia peruana bajo presión económica: el primer gobierno de Belaunde”. Si yo fuera peruano, votaría por él en las presidenciales, creo que sería el mejor presidente entre todos los candidatos que se barajan”. Digo también de antemano que, interpreto su pronunciamiento como una improvisación electoralista que le ocurre a cualquiera y en ningún caso como una propuesta meditada .Espero que reciba mi comentario con el mismo espíritu deportivo y amistoso que me motiva al escribirlo.


He tratado de explicar desde abril en Correo que la caída del dólar frente al Sol es resultado inevitable de fuerzas económicas fundamentales y por mucho que haga el BCR será incapaz de impedirlo, a menos que tire la toalla en cuanto a la inflación o las tasas de interés. De hecho, desde abril hasta hoy el BCR ha contribuido al mantenimiento del valor del dólar con cerca de 4 mil millones de dólares: algo más de 3 mil por retiro de los depósitos indexados al dólar (reduciendo oferta) que emitió durante la crisis y algo menos de mil millones por la compra directa de dólares en el mercado (aumentado demanda).


Es cierto que el BCR puede salir a comprar dólares a 3, pero si lo hace pagando con soles (de emisión) estaría aceptando cualquier tasa de inflación 5%, 8%, 12% o lo que resulte. Alternativamente , si para eludir la inflación creciente , BCR y /o MEF emitieran bonos en soles , movilizando así el dinero para comprar los dólares a 3 sin emitir , entonces las autoridades tendrían que aceptar que la tasa de interés trepe hasta donde se requiera : 6 % , 9% , 13% ¡Quien sabe cuánto !. Sin duda que las altas tasas de interés atraerían, ahora sí, depósitos golondrinos que presionarían al dólar hacia abajo.


Es decir, el tipo de cambio no se puede “fijar por decreto” a menos que el BCR renuncie a las metas de inflación y /o tasa de interés. No entro en detalle a explicar las fuerzas económicas fundamentales que rigen la caída del dólar, porque el lector puede leerlas en mis columnas en Correo del 6 de abril y 10 de mayo. Baste aquí decir que el dólar sale dañado de la crisis por la fragilidad de la hoja de balance del Tesoro de los EEUU (y la previsible perpetuación de los desequilibrios presupuestales) además de la masiva inyección de liquidez de la FED. a la que también se refirió PPK en la Hora N. . La posición financiera del Perú es justo la opuesta.


Seguro que consciente de esta problemática , a PPK se le ocurrió , sin mayor reflexión , que un impuesto diferencial del 30% a las ganancias de capital de los golondrinos podría ayudar a mantener la paridad del dólar . Resulta, empero, que hay un pequeño problema ... Hace tres meses en banco de inversión Barclays , alentado por el gobierno peruano , lanzó en la Bolsa de Nueva York , y luego en la de México , un Fondo de Inversión Perú ( cotizado con las siglas EPU y en la modalidad de ETF *) . EPU comprende una canasta con las veintisiete acciones de mayor peso en la Bolsa de Lima. El lanzamiento fue un acontecimiento a bombo y platillo, altísima visibilidad, y campanada de salida del Ministro Carranza en Wall Street; todo un éxito publicitario para el Perú .Algo así como la “puesta de largo” de la Bolsa de Lima ante la comunidad financiera internacional en plena crisis.


El establecimiento del impuesto no solo pararía en seco la entrada de golondrinos , sino que precipitaría la venta masiva , por locales y extranjeros , de sus valores en la Bolsa de Lima para comprar el Fondo EPU en los bolsas de los EEUU y México ( al estar este ultimo valor fuera de la jurisdicción peruana ) . La consecuencia previsible seria que la cotización en la Bolsa de Lima de los valores contenidos en EPU - sujetos al impuesto - mostraría un descuento en relación a la cotización de EPU en las bolsas extranjeras .Al percatarse las empresas peruanas que emitiendo sus acciones ( o empaquetando en EPU las ya emitidas ) fuera del Perú ( o listando directamente , como lo hacen ahora el Banco de Crédito y Buenaventura , podrían movilizar mas dólares ( soles ) por acción que negociando éstas dentro del Perú , la Bolsa de Lima entraría en un indefectible declive progresivo . Pronto habría que colocar en el edificio del Pasaje Acuña el letrero de “Cerrado por derribo . Nos sobran los motivos” como dice la canción de Joaquín Sabina .


Es gracioso el término capitales golondrina -nos. Aves migratorias han hecho correr ríos de tinta de la pluma de poetas. ¿Quién no recitó en el colegio aquel poema de Gustavo Adolfo Becker: “volverán las oscuras golondrinas” ¿Y quién no ha escuchado la canción mexicana de despedida que cantaba Pedro Infante?. Por cierto, pocos saben que la letra de esta canción la escribió el poeta hispano –mexicano Niceto Zamacois en 1862. Es un poema de los denominados acrósticos : si unes la primera letra de cada verso se acuña una dedicatoria , que en la canción “las golondrinas “ es : “Al objeto de mi amor ” (compruébenlo en el epilogó , no bromeo ).


Objeto , que en el caso de PPK, bien podría ser el BCR , su “alma mater”, pues en el edificio de Jirón Miró Quesada se formó profesionalmente entre 1966 y 1968. ¿No será la crítica al BCR un desliz freudiano? .No en vano dice otra canción también de Sabina “ porque el amor cuando no muere mata y los amores que matan nunca mueren”. Dicho sea de paso , el suegro de Sabina es uno de mis mejores amigos , Pedro Coronado Labó , que en su día fue Presidente del BCR . En fin, una vez más todos los caminos llevan a Roma , que lleven al Palacio de Gobierno es otro cantar .

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EPÍLOGO


A donde irá veloz y fatigada
La golondrina que de aquí se va
Oh, sí en el viento se hallará extraviada
Buscando abrigo y no lo encontrará
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Junto a mi pecho le pondré su nido
En donde pueda la estación pasar
También yo estoy en la región perdido
Oh, cielo santo y sin poder volar.
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Dejé también mi patria idolatrada,
Esa nación que me miró nacer,
Mi vida es hoy errante y angustiada
Y ya no puedo a mi mansión volver.
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Ave querida, amada peregrina,
Mi corazón al tuyo estrecharé,
Oiré tus cantos, tierna golondrina
Recordaré mi patria y lloraré.
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“Las Golondrinas” , Niceto Zamacois (1862)

( http://www.youtube.com/watch?v=QpFBVRAF-qQ )

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*Los ETF son fondos híbridos entre los fondos abiertos ( mutuos ) y los cerrados ( fondos administrados) .Como los fondos mutuos uno puede retirar las acciones de los valores subyacentes directamente del fondo o bien , alternativamente , uno puede vender las acciones del fondo a un tercero en el mercado secundario como si fuera un fondo cerrado administrado El ETF del Perú cotiza en las bolsas de Nueva York y México , se llama All Perú Capped Index Fund y funciona con la sigla bursátil de EPU .

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Columna tambien publicada en el diario Correo ( Lima ) el 25 de septiembre , 2009



http://www.correoperu.com.pe/correo/columnistas.php?txtEdi_id=4&txtSecci_parent=&txtSecci_id=84&txtNota_id=141024

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