El canciller Garcia Belaunde : de tal palo tal astilla

El canciller del Perú , José Antonio García Belaunde , fue hoy el orador estrella en la sesión plenaria de la Conferencia de las Américas que organiza anualmente el diario Miami Herald , este año en colaboración con el Banco Mundial . Compartió estrado con los políticos argentinos Mauricio Macri (alcalde de Buenos Aires) y Daniel Scioli (ex -vicepresidente de Argentina y gobernador de la provincia de Buenos Aires) ; moderando la sesión , el periodista Andrés Oppemheimer.

En un discurso - conciliador , ameno , claro y breve - García Belaunde resumió los ejes centrales que explican la fortaleza mostrada por la economía peruana durante la crisis y afirmó que los inversionistas están ahora en el escrutinio de virtudes y defectos de las políticas económicas y sociales de los diversos países . Debajo copio la noticia publicada por la Agencia EFE.

Comenzó su ponencia con una nota de humor sobre los dos enfoques que coexisten en América Latina : el de economía social de mercado y el llamado “socialismo del siglo XXI” . Los resumió con la siguiente anécdota que presenció un amigo español suyo : dos señores llegan a una estación y toman el mismo tren de Madrid a Barcelona , pero uno se confunde de anden . Entablan conversación y queda claro que uno de ellos creía que viajaba de Barcelona a Madrid, ante lo que el otro comenta con ironía “vaya viajamos en el mismo tren, en direcciones opuestas, vamos por la vía de la tecnología y el progreso ; ni el mismo Einstein ”.

Resulta que la anécdota , a mi juicio, también sintetiza las respectivas ponencias de Macri y Scioli, probables contendientes presidenciales en las elecciones argentinas del 2011. Scioli planteó un modelo de desarrollo genuinamente argentino y Macri desestimó dicho enfoque proponiendo para la Argentina el modelo de economía social de mercado que han adoptado con éxito Brasil , Chile , Colombia , México y Perú . La foto capta la atención que prestan Macri y Oppemheimer a la ponencia de García Belaunde.

Tres horas antes de la sesión plenaria , García Belaunde fue ponente invitado en una charla coloquio organizada por el Fórum Empresarial de la Universidad de Florida que preside el Profesor José de la Torre . El evento reunió a una treintena de altos ejecutivos empresariales y un nutrido grupo de diplomáticos ( entre ellos los cónsules de Brasil , Canadá , España , Francia ,y Japón ) .

Ambos eventos tuvieron lugar en el Hotel Biltmore de Coral Gables cuya torre central - al igual de la Torre de la Libertad en downtown Miami - se construyeron en los años veinte imitando la Torre de la Giralda de Sevilla . Fue precisamente en el Biltmore donde, Víctor Andrés Belaunde – el abuelo del canciller - recibía en 1938 el doctorado “honoris causa” de la Universidad de Miami , una de las cuatro universidades en las que fue catedrático en su exilio durante el oncenio del Presidente Leguía . La foto debajo que conmemora el evento está tomada a la entrada del Biltmore y pertenece a la memorabilia de la Universidad de Miami.

El canciller viajó a Miami procedente de Nueva York, ciudad en qué la semana pasada representó al Perú en la sexagésimo cuarta Asamblea General de las Naciones Unidas .Y he aquí la segunda efemérides , precisamente fue su abuelo Víctor Andrés - también canciller del Perú - quién presidió hace medio siglo la decimocuarta Asamblea General .

El ministro de relaciones exteriores es, para quien no ha visitado un país, el primer anticipo o marca de calidad de éste. Si es diplomático de carrera e independiente en política , mejor que mejor . No abundan los de la talla de José Antonio García Belaunde . Como dice el refrán “de tal palo, tal astilla”.

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University of Miami Commencement, 1938
The 1938 graduation ceremonies were held at the Biltmore Hotel in Coral Gables. One of the honorary degrees awarded that year was a Doctor of Letters to Victor Andres Belaunde, Professor of Hispanic-American culture at the University of Miami and United Nations delegate and elected official.(Memorabilia de la Universidad de Miami del website : http://scholar.library.miami.edu/umhistory/DisplaySubjects.php?subject_id=Commencement




EL CANCILLER GARCIA BELAUNDE Y EL ECONOMISTA RICARDO V. LAGO POSAN EN TORRE TAGLE .DETRAS LA FOTO DEL ABUELO DEL CANCILLER , EL PENSADOR PERUANO VICTOR ANDRES BELAUNDE


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ANEXO 1

García Belaunde destaca que el éxito de Perú es un ejemplo contra los extremismos

Por Agencia EFE


Miami, 29 sep (EFE).- El ministro de Relaciones Exteriores de Perú, José Antonio García Belaunde, afirmó hoy que el éxito económico de su país es un ejemplo de estabilidad para la región y contra el impacto de los extremismos, sean de izquierda o derecha.

García Belaunde destacó que los países latinoamericanos están saliendo "del peor momento de la crisis financiera mundial desatada el año pasado" y que "Perú ha demostrado sus fortalezas" con la política económica del presidente Alan García.

"Este año vamos a crecer del 2 al 2,5 por ciento, una cifra muy aceptable dada la magnitud de la crisis. Estamos muy satisfechos", dijo el canciller peruano en su intervención en la Conferencia de las Américas organizada en Miami por el diario The Miami Herald, el Banco Mundial y la Universidad Internacional de Florida (FIU).

"La crisis va a poner muchas cosas en orden", señaló García Belaunde al referirse a los países que como Perú no han sufrido de manera grave el impacto de la recesión por la política de estabilidad y de libre comercio.

"Una crisis similar en los año 90 hubiera tenido efectos demoledores en toda la región", dijo el canciller, quién subrayó que cada vez con más criterio la gente puede diferenciar los efectos positivos de las políticas de libre comercio frente a lo que denominó "las utopías regresivas".

En declaraciones a Efe, García Belaunde indicó que el éxito económico de Perú de los últimos tres años se debe al proceso de privatización de empresas que se habían nacionalizado en el pasado, a la persistencia y a los propios peruanos.

"La población representa el éxito del modelo económico y el reconocimiento de que los peruanos no están dispuestos a aceptar la inflación o gobiernos dispuestos a gestionar empresas", agregó García Belaunde, que con 39 meses en el cargo es el canciller peruano que más tiempo ha ocupado el Ministerio de Relaciones Exteriores.

La lectura política del éxito económico de Perú se traduce en un fortalecimiento del centro, la reducción del impacto de los extremismos, sean de izquierda o derecha, y el surgimiento de nuevos liderazgos regionales.

Citó, en este sentido, que las provincias peruanas han crecido más que la capital en los últimos tres años y que una región como Puno, la más atrasada del país, es la que más ha crecido.

"Dos de cada tres dólares del gasto público de Perú se han gestionado por los gobiernos regionales", lo que favorece que se consoliden políticas centristas y no los extremismos.

El canciller peruano subrayó que Perú aumentará su influencia política en los foros internacionales, pero reconociendo que no hay ningún país que pueda resolver los problemas porque es una labor de un grupo de naciones que apueste por la modernidad.

Sobre las ventajas del acuerdo de libre comercio aprobado este año por el Congreso estadounidense con Perú, García Belaunde destacó que a largo plazo tendrá un enorme impacto en el país.

"Con ese acuerdo se dan a los inversionistas las suficientes garantías de la competitividad y estabilidad lo que puede motivar a muchas empresas a instalarse en Perú como base de operaciones y de producción" para la región andina y suramericana.

Tras alcanzar en 2008 un crecimiento del producto Interno bruto (PIB) del 9,8 por ciento, una de las cifras más altas del mundo, el Banco central de Reserva de Perú prevé un crecimiento del 1,8 por ciento para este año. EFE

Volverán los capitales golondrinos en tu balcón sus nidos a colgar……

PRÓLOGO

“Esta sala de espera sin esperanza,
estas pilas de un timbre que se secó,
este helado de fresa de la venganza,
esta empresa de mudanzas
con los muebles del amor.
Esta campana muda en el campanario,
esta mitad partida por por la mitad.....

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No abuses de mi inspiracioon
no acuses a mi corazón
tan maltrecho y ajado
que está cerrado por derribo.
Por las arrugas de mi voz
se filtra la desolación
de saber que estos son
los últimos versos que te escribo,
para decir "condios" a los dos
nos sobran los motivos”.

Joaquín Sabina

( http://www.youtube.com/watch?v=Qc-v2zjrO0I )


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ARTÍCULO


Culpaba Pedro Pablo Kuczynski (PPK) al Banco Central (BCR) ,en el programa de Jaime Althaus el lunes pasado , de la apreciación del Sol ( la moneda ) y emplazaba a la institución a establecer un impuesto diferencial del 30% sobre las ganancias en bolsa a los extranjeros que vendan antes de doce meses .Según PPK dicha medida pararía en seco la entrada de capitales “golondrinos”. A mi juicio , la propuesta es cómo tratar de tapar la luz del Sol ( el astro rey ) con la palma de la mano .Sin duda detendría la entrada de capitales golondrinos , pero de paso - amén de otros efectos indeseables - provocaría la emigración de la intermediación bursátil de la Bolsa de Lima hacia las de Nueva York , México y seguro que muchas otras .


Antes que nada quiero dejar claro que siempre he sido admirador de PPK . Pocos han tenido tanto éxito profesional como servidor público , funcionario internacional, banquero , y empresario , y muchos menos han entregado contribución tan importante a su país durante tres gobiernos .Me consta que es un hombre de extraordinaria integridad personal amén de intelectual , músico , y gran escritor .Cuando el Banco Mundial me asignó como economista encargado del Perú en 1987 , el primer libro que leí fue su “ Democracia peruana bajo presión económica: el primer gobierno de Belaunde”. Si yo fuera peruano, votaría por él en las presidenciales, creo que sería el mejor presidente entre todos los candidatos que se barajan”. Digo también de antemano que, interpreto su pronunciamiento como una improvisación electoralista que le ocurre a cualquiera y en ningún caso como una propuesta meditada .Espero que reciba mi comentario con el mismo espíritu deportivo y amistoso que me motiva al escribirlo.


He tratado de explicar desde abril en Correo que la caída del dólar frente al Sol es resultado inevitable de fuerzas económicas fundamentales y por mucho que haga el BCR será incapaz de impedirlo, a menos que tire la toalla en cuanto a la inflación o las tasas de interés. De hecho, desde abril hasta hoy el BCR ha contribuido al mantenimiento del valor del dólar con cerca de 4 mil millones de dólares: algo más de 3 mil por retiro de los depósitos indexados al dólar (reduciendo oferta) que emitió durante la crisis y algo menos de mil millones por la compra directa de dólares en el mercado (aumentado demanda).


Es cierto que el BCR puede salir a comprar dólares a 3, pero si lo hace pagando con soles (de emisión) estaría aceptando cualquier tasa de inflación 5%, 8%, 12% o lo que resulte. Alternativamente , si para eludir la inflación creciente , BCR y /o MEF emitieran bonos en soles , movilizando así el dinero para comprar los dólares a 3 sin emitir , entonces las autoridades tendrían que aceptar que la tasa de interés trepe hasta donde se requiera : 6 % , 9% , 13% ¡Quien sabe cuánto !. Sin duda que las altas tasas de interés atraerían, ahora sí, depósitos golondrinos que presionarían al dólar hacia abajo.


Es decir, el tipo de cambio no se puede “fijar por decreto” a menos que el BCR renuncie a las metas de inflación y /o tasa de interés. No entro en detalle a explicar las fuerzas económicas fundamentales que rigen la caída del dólar, porque el lector puede leerlas en mis columnas en Correo del 6 de abril y 10 de mayo. Baste aquí decir que el dólar sale dañado de la crisis por la fragilidad de la hoja de balance del Tesoro de los EEUU (y la previsible perpetuación de los desequilibrios presupuestales) además de la masiva inyección de liquidez de la FED. a la que también se refirió PPK en la Hora N. . La posición financiera del Perú es justo la opuesta.


Seguro que consciente de esta problemática , a PPK se le ocurrió , sin mayor reflexión , que un impuesto diferencial del 30% a las ganancias de capital de los golondrinos podría ayudar a mantener la paridad del dólar . Resulta, empero, que hay un pequeño problema ... Hace tres meses en banco de inversión Barclays , alentado por el gobierno peruano , lanzó en la Bolsa de Nueva York , y luego en la de México , un Fondo de Inversión Perú ( cotizado con las siglas EPU y en la modalidad de ETF *) . EPU comprende una canasta con las veintisiete acciones de mayor peso en la Bolsa de Lima. El lanzamiento fue un acontecimiento a bombo y platillo, altísima visibilidad, y campanada de salida del Ministro Carranza en Wall Street; todo un éxito publicitario para el Perú .Algo así como la “puesta de largo” de la Bolsa de Lima ante la comunidad financiera internacional en plena crisis.


El establecimiento del impuesto no solo pararía en seco la entrada de golondrinos , sino que precipitaría la venta masiva , por locales y extranjeros , de sus valores en la Bolsa de Lima para comprar el Fondo EPU en los bolsas de los EEUU y México ( al estar este ultimo valor fuera de la jurisdicción peruana ) . La consecuencia previsible seria que la cotización en la Bolsa de Lima de los valores contenidos en EPU - sujetos al impuesto - mostraría un descuento en relación a la cotización de EPU en las bolsas extranjeras .Al percatarse las empresas peruanas que emitiendo sus acciones ( o empaquetando en EPU las ya emitidas ) fuera del Perú ( o listando directamente , como lo hacen ahora el Banco de Crédito y Buenaventura , podrían movilizar mas dólares ( soles ) por acción que negociando éstas dentro del Perú , la Bolsa de Lima entraría en un indefectible declive progresivo . Pronto habría que colocar en el edificio del Pasaje Acuña el letrero de “Cerrado por derribo . Nos sobran los motivos” como dice la canción de Joaquín Sabina .


Es gracioso el término capitales golondrina -nos. Aves migratorias han hecho correr ríos de tinta de la pluma de poetas. ¿Quién no recitó en el colegio aquel poema de Gustavo Adolfo Becker: “volverán las oscuras golondrinas” ¿Y quién no ha escuchado la canción mexicana de despedida que cantaba Pedro Infante?. Por cierto, pocos saben que la letra de esta canción la escribió el poeta hispano –mexicano Niceto Zamacois en 1862. Es un poema de los denominados acrósticos : si unes la primera letra de cada verso se acuña una dedicatoria , que en la canción “las golondrinas “ es : “Al objeto de mi amor ” (compruébenlo en el epilogó , no bromeo ).


Objeto , que en el caso de PPK, bien podría ser el BCR , su “alma mater”, pues en el edificio de Jirón Miró Quesada se formó profesionalmente entre 1966 y 1968. ¿No será la crítica al BCR un desliz freudiano? .No en vano dice otra canción también de Sabina “ porque el amor cuando no muere mata y los amores que matan nunca mueren”. Dicho sea de paso , el suegro de Sabina es uno de mis mejores amigos , Pedro Coronado Labó , que en su día fue Presidente del BCR . En fin, una vez más todos los caminos llevan a Roma , que lleven al Palacio de Gobierno es otro cantar .

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EPÍLOGO


A donde irá veloz y fatigada
La golondrina que de aquí se va
Oh, sí en el viento se hallará extraviada
Buscando abrigo y no lo encontrará
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Junto a mi pecho le pondré su nido
En donde pueda la estación pasar
También yo estoy en la región perdido
Oh, cielo santo y sin poder volar.
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Dejé también mi patria idolatrada,
Esa nación que me miró nacer,
Mi vida es hoy errante y angustiada
Y ya no puedo a mi mansión volver.
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Ave querida, amada peregrina,
Mi corazón al tuyo estrecharé,
Oiré tus cantos, tierna golondrina
Recordaré mi patria y lloraré.
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“Las Golondrinas” , Niceto Zamacois (1862)

( http://www.youtube.com/watch?v=QpFBVRAF-qQ )

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*Los ETF son fondos híbridos entre los fondos abiertos ( mutuos ) y los cerrados ( fondos administrados) .Como los fondos mutuos uno puede retirar las acciones de los valores subyacentes directamente del fondo o bien , alternativamente , uno puede vender las acciones del fondo a un tercero en el mercado secundario como si fuera un fondo cerrado administrado El ETF del Perú cotiza en las bolsas de Nueva York y México , se llama All Perú Capped Index Fund y funciona con la sigla bursátil de EPU .

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Columna tambien publicada en el diario Correo ( Lima ) el 25 de septiembre , 2009



http://www.correoperu.com.pe/correo/columnistas.php?txtEdi_id=4&txtSecci_parent=&txtSecci_id=84&txtNota_id=141024

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Peru21 ayer : el dólar a 2.89 y el PBI al 1.5%

Leo hoy , 18 de septiembre , en Perú21 dos artículos que hacen crónica de los pronósticos que ha venido publicando en los últimos meses en Correo y en mi blog de Semana Económica .

El primer artículo es que la Consultora Consensus Forecast -cuyo trabajo consiste en consolidar y promediar los pronósticos que realizan otros sobre países diversos - estima que la peruana será la economía de mayor crecimiento de América Latina en 2009 ; con una tasa de 1.5%, frente a una caída de 2.4 % para la región en su conjunto. Proyección que concuerda con mi revisión al alza del 1% al 1.5 % publicada en una columna de Correo , el 23 de agosto.

El segundo artículo es sobre la sostenida apreciación del Sol frente al dólar hasta un nivel de 2.89 esta semana . La recomendación del especialista Luis Felipe Arismendi , entrevistado por Peru21, es tener activos en soles y deudas en dólares. He venido planteando desde marzo la tendencia de caída del dólar hasta tocar el nivel de 2.5 soles antes de finales del 2010 .En un artículo reciente critiqué , por su falta de base analítica , las proyecciones cambiarias de los bancos de inversión ( 3.1 al 31 de diciembre , 2009 ) .Incluso , llegué a pedir por escrito en agosto a uno de ellos una explicación de los argumentos que a su juicio sustentan el 3.1 .De momento no he tenido respuesta .

Al igual que propone Arismendi , el criterio que he venido mantenido desde marzo es la conveniencia de posicionarse “largo en soles y corto en dólares” ( por utilizar la jerga de los "traders") . He tratado de explicar , prendiendo el semáforo rojo , que el riesgo cambiario ha dado un giro de 180 grados de riesgo sol a riesgo dólar . La implicación más obvia es que hay que desdolarizarse , y hay que hacerlo rápido . Anticipo que quien se quede en el camino probablemente siga perdiendo parte del poder adquisitivoen soles de sus depósitos y efectivo en dólares .

Me alegra que las noticias de hoy hagan crónica de mis pronósticos de ayer . Seguro que en buena medida porque he tenido a la suerte de mi lado. Lo digo en serio, no es falsa modestia ; no creo pecar de modesto . Pero tampoco soy ingenuo ni oportunista . Como dice aquella canción ranchera de Cuco Sánchez " a ti te había tocado nomás la de ganar, pero hoy tu buena suerte la espalda te ha volteado"... así es esto de los pronósticos. En una columna anterior en Correo bromeaba sobre la relativa (in)capacidad de predecir en nuestra compleja profesión . La reflexión obligada es : si hasta los sabios de la economía yerran, que se puede esperar de nosotros los mortales.

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September 17, 2009 : Cramer de "Mad Money" en sintonia con Fondo AveFenix

Jim Cramer de "Mad Money" en sintonía con "Fondo AveFénix". Ayer 17 de septiembre a las 18:30 (ET) , Jim Cramer el conductor del programa de TV “Mad Money” recomendó la venta de bonos del Tesoro de los EEUU, en los siguientes términos:

"Creo que el largo recorrido de los bonos del Tesoro ha llegado a su fin…sus precios han subido lo suficiente… ha llegado el momento de vender los bonos del Tesoro con vencimientos entre 10 y 30 años…así es… estoy poniendo uno de los activos más seguros del planeta en el Bloque de Ventas esta noche….la supuesta seguridad de dichos bonos es cada vez menor… y ¿por qué? …...en primer lugar porque sospecho que la inflación estará pronto de regreso.”

(Ver en el Anexo 2 la transcripción del segmento relevante del programa de Jim Cramer.)

La opinión de Cramer concuerda con el aumento de mi posición (doble corto ) en bonos del Tesoro de los EEUU (ticker TBT) que efectué el 9 de septiembre y anuncié en mi Blog el Nuevo del mismo día y también ayer 17 por la mañana en mi columna en el periódico GESTIÓN ( Anexo 1 ) .

De hecho, como explico en dichos artículos y resumo en la gráfica, he venido manteniendo la posición en TBT en AveFénix desde el 15 de enero, 2009. El rendimiento hasta hoy de dicho valor ha sido 23%. El 9 de septiembre aumenté la posición de TBT del 17% al 25% de la cartera.

Aunque Cramer es, a todas luces , falible en sus pronósticos y recomendaciones , en general acierta bastantes más veces que las que yerra. Y en cualquier caso, su programa de TV es , entre los bursátiles, el de mayor audiencia en EEUU , por lo que tiene gran influencia en muchos inversionistas , sobre todo los pequeños .

A continuación el video relevante del segmento del programa de Cramer :

http://www.cnbc.com/id/15840232?play=1&video=1265472153




........................................................GRAFICA ...............................................
{ { Para agrandar la grafica y poder leer los cuadros presionar el slguiente enlace : http://www.ricardovlago.com/2009/09/cramer-en-mad-money-en-september17.html } }




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ANEXO 1

GESTION 17 DE SEPTIEMBRE ( OPINION )

La bolsa: ¿compro o vendo?

Ricardo V. Lago (*)

http://gestion.pe/impresa/noticia/bolsa-compro-vendo/2009-09-17/9092
El pasado 9 de setiembre vendí todas las acciones en tecnológicas y mercados emergentes que ocupaban 66% de mi cartera. Prefiero proteger las ganancias acumuladas desde el 15 de enero –y si continuara el ascenso dejar de ganar– que correr el riesgo de perder lo acumulado.


En paralelo, aumenté mis posiciones en metales preciosos (de 17% a 25%) y en el índice inverso de bonos a largo plazo –a vencimientos de 20 años o más– del Tesoro de EE.UU. (también de 17% a 25%). Los primeros rinden en dólares con la inflación que, a mi juicio, se viene por delante en los EE.UU. y Europa. A su vez, el inverso de los bonos aumenta de valor cuando suben las tasas de interés, ya que el precio de un bono en circulación baja cuando sube la tasa de interés que demanda el mercado en las emisiones de nuevos bonos.

Dejo en efectivo 50% de la cartera. ¿Y en qué monedas? En yuan chino, real brasileño, nuevo sol peruano y en otras de países emergentes, pero ni en dólares ni en euros ni en libras esterlinas. Creo que llegó el momento de esperar una corrección de las bolsas a la que, presiento, seguiría un movimiento lateral (¿acertaré?). De ahí, el ejercicio consistirá en decidir en qué momento volver a comprar acciones.

El rendimiento en dólares obtenido por "Fondo AveFénix" (así he dominado a la mencionada cartera) hasta el 7 de setiembre del 2009 –es decir en ocho meses– es de 127% (seis veces el 21% de rendimiento registrado por el índice S&P 500). Aunque el Fondo en sí no tiene apalancamiento (solo invierte su capital sin recurrir a fondos prestados), sí que invierte en instrumentos (Exchange Traded Funds o ETFs) apalancados en hasta 3 a 1.


Mí análisis de la situación actual es que los mercados de acciones ya han incorporado (anticipado) casi en su totalidad el crecimiento de la economía mundial que se viene por delante en los próximos 12 a 24 meses, y que lo más probable para los próximos meses es que haya una corrección a la baja (de 10% y 20%) y después movimiento lateral unos meses, antes de que las bolsas reanuden el
ascenso.


Cuatro razones a favor de la venta de acciones de tecnológicas y emergentes, y en general todas las acciones de empresas.

1. La principal es que los "insiders" están vendiendo acciones de sus empresas cada vez a tasas más altas. Ellos saben mejor que nadie cómo se vienen los beneficios de sus empresas. En efecto, el promedio histórico de ventas a compras de "insiders" es 7 a 1, en tanto que en los últimos días ha subido a 30 a 1 (ratio mayor que el más alto registrado en los últimos años que fue de 24, en noviembre del 2007).

2. La recuperación del precio de las tecnológicas (Nasdaq-100) ha sido espectacular (58% desde el mínimo en marzo del 2009) y la de emergentes vertiginosa (94% desde noviembre del 2008). ¡Mucho recorrido en poco tiempo!

3. El más sabio de los inversionistas, Warren Buffett, está comprando cada vez menos acciones. Según un artículo del NYT: " Después de comprar acciones con audacia cuando otros vendían en masa, su conglomerado Berkshire Hathaway se está retirando del mercado, comprando cada vez menos".

4. El consenso entre los economistas ( por lo que valga) es que la salida de la recesión va a ser a "fuego lento" y no pocos creen que hay riesgo de una recaída cuando se agote el proceso de reposición de inventarios que se anticipa y /o los gobiernos empiecen a retirar las medidas contracíclicas. Por otra parte, estoy convencido de que los estímulos fiscales y monetarios puestos en marcha en EE.UU., Europa e incluso en Japón y China provocarán, más pronto que tarde, presiones inflacionarias y subidas en las tasas de interés. Los metales preciosos y el inverso de los bonos del Tesoro estadounidense (a vencimientos largos) ofrecen buena protección contra ambas adversidades.

Toco madera, y espero acertar. En los años treinta, John Maynard Keynes quebró un fondo de inversión e Irving Fisher perdió toda su fortuna especulando en la bolsa. Ambos se equivocaron en sus pronósticos bursátiles y son dos de los diez mejores economistas de la historia. En definitiva, si yerro estaría en buena compañía. Además, con la ganancia acumulada hasta la fecha el "colchón" es amplio si llegara a fallar con los metales.

En definitiva, pienso que el movimiento de acciones a efectivo (50%) y el fortalecimiento marginal de las posiciones de metales preciosos (hasta 50%) ahora representan un enfoque bastante conservador.


(*): Economista

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ANEXO 2


[ Beginning of Cramer's verbatim comments for this segment...]

Jim: We have got a real dilemma in tonight’s Sell Block… I think the big run in U.S. Treasuries has ended… they have moved up enough and it is time for you to sell 10 year and 30 year treasuries… that is right… I am putting one of the safest investments on earth into the sell block tonight… a so called safe haven for anyone who wants to protect their cash is getting less and less safe… let’s go over why… first of all I suspect the return of inflation… look, it is not necessarily some bad thing, it is not some Weimar republic fearing inflationist talk… but it is definitely bad for those who own treasuries… the most popular investment in the world

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Mad Money Sell Block: This Haven Isn’t So Safe Anymore
Posted By:Tom Brennan
http://www.cnbc.com/id/32904410/

Cramer on Thursday put “one of the safest investments on earth” in the Sell Block. A tested vehicle for protecting cash is about to lose its hallowed status : “I think the big run in US Treasurys has ended,” Cramer said. “It’s time for you to sell 10-year and 30-year” bonds.An economic rebound inevitably brings with it inflation, and, as Cramer pointed out last night, a recovery is on the way. The higher inflation goes, the less attractive the yields on Treasurys become in comparison. Plus, the Federal Reserve will have to raise interest rates once inflation and the economy trend higher, and that will push Treasurys lower. If Cramer gets his wish and the US government issues $1 trillion in 30-year bonds, that, too, will hurt the value of Treasurys.


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La Bolsa: ¿Compro o Vendo? -Articulo en Diario Gestion Peru (17.09.2009 )

La bolsa: ¿compro o vendo?

Ricardo V. Lago (*)

El pasado 9 de setiembre vendí todas las acciones en tecnológicas y mercados emergentes que ocupaban 66% de mi cartera. Prefiero proteger las ganancias acumuladas desde el 15 de enero –y si continuara el ascenso dejar de ganar– que correr el riesgo de perder lo acumulado.

En paralelo, aumenté mis posiciones en metales preciosos (de 17% a 25%) y en el índice inverso de bonos a largo plazo –a vencimientos de 20 años o más– del Tesoro de EE.UU. (también de 17% a 25%). Los primeros rinden en dólares con la inflación que, a mi juicio, se viene por delante en los EE.UU. y Europa. A su vez, el inverso de los bonos aumenta de valor cuando suben las tasas de interés, ya que el precio de un bono en circulación baja cuando sube la tasa de interés que demanda el mercado en las emisiones de nuevos bonos.

Dejo en efectivo 50% de la cartera. ¿Y en qué monedas? En yuan chino, real brasileño, nuevo sol peruano y en otras de países emergentes, pero ni en dólares ni en euros ni en libras esterlinas. Creo que llegó el momento de esperar una corrección de las bolsas a la que, presiento, seguiría un movimiento lateral (¿acertaré?). De ahí, el ejercicio consistirá en decidir en qué momento volver a comprar acciones.

El rendimiento en dólares obtenido por "Fondo AveFénix" (así he dominado a la mencionada cartera) hasta el 7 de setiembre del 2009 –es decir en ocho meses– es de 127% (seis veces el 21% de rendimiento registrado por el índice S&P 500). Aunque el Fondo en sí no tiene apalancamiento (solo invierte su capital sin recurrir a fondos prestados), sí que invierte en instrumentos (Exchange Traded Funds o ETFs) apalancados en hasta 3 a 1.

Mí análisis de la situación actual es que los mercados de acciones ya han incorporado (anticipado) casi en su totalidad el crecimiento de la economía mundial que se viene por delante en los próximos 12 a 24 meses, y que lo más probable para los próximos meses es que haya una corrección a la baja (de 10% y 20%) y después movimiento lateral unos meses, antes de que las bolsas reanuden el ascenso.

Cuatro razones a favor de la venta de acciones de tecnológicas y emergentes, y en general todas las acciones de empresas.

1. La principal es que los "insiders" están vendiendo acciones de sus empresas cada vez a tasas más altas. Ellos saben mejor que nadie cómo se vienen los beneficios de sus empresas. En efecto, el promedio histórico de ventas a compras de "insiders" es 7 a 1, en tanto que en los últimos días ha subido a 30 a 1 (ratio mayor que el más alto registrado en los últimos años que fue de 24, en noviembre del 2007).

2. La recuperación del precio de las tecnológicas (Nasdaq-100) ha sido espectacular (58% desde el mínimo en marzo del 2009) y la de emergentes vertiginosa (94% desde noviembre del 2008). ¡Mucho recorrido en poco tiempo!

3. El más sabio de los inversionistas, Warren Buffett, está comprando cada vez menos acciones. Según un artículo del NYT: " Después de comprar acciones con audacia cuando otros vendían en masa, su conglomerado Berkshire Hathaway se está retirando del mercado, comprando cada vez menos".

4. El consenso entre los economistas ( por lo que valga) es que la salida de la recesión va a ser a "fuego lento" y no pocos creen que hay riesgo de una recaída cuando se agote el proceso de reposición de inventarios que se anticipa y /o los gobiernos empiecen a retirar las medidas contracíclicas.

Por otra parte, estoy convencido de que los estímulos fiscales y monetarios puestos en marcha en EE.UU., Europa e incluso en Japón y China provocarán, más pronto que tarde, presiones inflacionarias y subidas en las tasas de interés. Los metales preciosos y el inverso de los bonos del Tesoro estadounidense (a vencimientos largos) ofrecen buena protección contra ambas adversidades.

Toco madera, y espero acertar. En los años treinta, John Maynard Keynes quebró un fondo de inversión e Irving Fisher perdió toda su fortuna especulando en la bolsa. Ambos se equivocaron en sus pronósticos bursátiles y son dos de los diez mejores economistas de la historia. En definitiva, si yerro estaría en buena compañía.

Además, con la ganancia acumulada hasta la fecha el "colchón" es amplio si llegara a fallar con los metales.En definitiva, pienso que el movimiento de acciones a efectivo (50%) y el fortalecimiento marginal de las posiciones de metales preciosos (hasta 50%) ahora representan un enfoque bastante conservador.

(*): Economista.

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PERU : FONDO SOBERANO Y DEFICIT PREVISIONAL

El Perú se ha topado con la debacle financiera internacional poco endeudado y líquido .Los niveles de endeudamiento de empresas y familias son moderados y el sector público es acreedor neto internacional. La deuda pública externa es inferior a los activos en el exterior por un monto de US$14 mil millones, o 11% del PBI. Además, sus activos son líquidos mientras que sus deudas son a largo plazo. .

En estas circunstancias: ¿Qué iniciativas se pueden plantear para apuntalar la estabilidad financiera del país? Del amplio menú, me voy a centrar en tres temas y voy a tratar de relacionarlos .A saber .Uno, el carácter no renovable (para el país ) de los recursos mineros e hidrocarburos que se extraen y exportan . Dos, la oportunidad histórica de cubrir el déficit actuarial del sistema previsional. Y tres, la conveniencia de preservar y diversificar la riqueza de los recursos naturales del país.

La experiencia de Noruega. Desde finales de los setenta, Noruega se ha convertido en el tercer exportador de petróleo - después de Arabia Saudita y Rusia - y el primero en términos per cápita. Ante el riesgo de la “petrolización” de la economía , que empezaba a erosionar la rentabilidad de las otras industrias ( algo que se conoce como “Dutch disease” ) , y para evitar la descapitalización de la riqueza petrolera, en detrimento de las generaciones futuras , el gobierno noruego diseñó en el siguiente esquema .Toda la renta petrolera ( impuestos , canon y royalties ) se depositaria en un fondo para invertir en activos internacionales , y solo un 4% del fondo ( es decir , la tasa de rendimiento real ) se pasaría cada año al presupuesto .

De ahí surgió , en 1990, el Fondo Petrolero y de Pensiones .En diecinueve años de operación , dicho fondo ha conseguido acumular la friolera de 400 mil millones de dólares, cerca del 100 % del PBI, segundo en tamaño después del de Abu Dhabi. .Los recursos están invertidos en títulos valores públicos y privados a nivel mundial .A medida que se van reduciendo las reservas del Mar del Norte , aumenta el tamaño del fondo en compensación , y la economía se hace menos dependiente de los altibajos del petróleo. El fondo es garantía frente a las obligaciones futuras del Tesoro Público, y entre ellas las pensiones de los jubilados. Las características del Fondo se pueden consultar en :
http://www.norges-bank.no/templates/article____69365.aspx .

El déficit del sistema previsional del Perú. Existe la idea de que desde 1993 el sistema de pensiones peruano se autofinancia . La realidad es diferente . El sistema previsional comprende dos sub-sistemas : el de capitalización administrado por las AFPs y el de reparto o sistema nacional previsional (SNP). Paradójicamente ,el SNP tiene la mitad de afiliados que el privado ( 2.2 versus 4.4 millones ) , pero el valor actuarial de sus obligaciones ( neto de las contribuciones de los afiliados ) asciende a 27 mil millones de dólares , cifra que excede el patrimonio total de las AFP ( 21 mil millones ) ¿Y cómo se explica este rompecabezas ?.

La razón es que el SNP, amén de obligaciones con sus afiliados, también tiene pasivos con los afiliados de las AFPs : bonos de reconocimiento y bonos complementarios. Los primeros compensan por la aportación al SNP de aquellos que cambiaron su afiliación a las AFPs. Los segundos son pagos para garantizar la pensión mínima o posibilitar la jubilación anticipada de los que trabajan en labores de riesgo, como la minería.

Para hacer frente a este déficit de 27 mil millones , la Oficina de Normalización Previsional( ONP ) - que es el ente que administra el SNP por cuenta del Tesoro - cuenta con un patrimonio de 3 mil .El faltante es , por tanto , de 24 mil millones de dólares - o alrededor de 20% del PBI - y lo garantiza el Tesoro . El patrimonio de la ONP se denomina Fondo Consolidado de Reservas Previsionales (FCR) y está compuesto por activos financieros e inmobiliarios .Una parte ( 400 millones de dólares ) lo administran Goldman Sachs y UBS , y el resto la ONP .

Constitucion de un Fondo Soberano . Cómo en el caso noruego, la racionalidad radica en cuatro objetivos:

1 .Prudencia financiera .Eliminar el déficit actuarial del sistema previsional.
2. Estabilidad macroeconómica .Ahorrar automáticamente los ingresos fiscales excedentes en los años de vacas gordas. En línea del fondo anti-cíclico actual del MEF.
3. Equidad inter-generacional .Impedir que las generaciones sucesivas descapitalicen la riqueza del país.
4 .Diversificación. Invertir los fondos acumulados en una cartera internacional diversificada

El fondo se podría capitalizar inicialmente con 10 mil millones de dólares. Tres mil por transferencia del patrimonio del FCR y el resto por aportación del Tesoro público de 7 mil ( tiene 9 mil millones hoy en depósitos) . También se podrían transferir los recursos del Fondo Minero de Aporte Voluntario. De ahí , cada año el Tesoro aportaría una fracción pre-fijada de los ingresos fiscales.

Como en Noruega , el fondo lo podría administrar el BCRP por cuenta del Tesoro como un fideicomiso .Sus recursos se invertirían en una cartera mundial de acciones y bonos públicos y privados .Lo cual hoy en día es “coser y cantar” adquiriendo y administrando un puñado de fondos de inversión (ETFs) en las bolsas internacionales .Y comprando , dicho sea de paso , a precios de “oferta” , pues como dice el “aforismo de Wall Street: “en mercados subvaluados el dinero líquido es el Rey.”*

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“In the bear market cash is king”. A pesar de que en el muy corto plazo anticipo una corrección bursátil (como expliqué en el blog anterior), creo que los mercados de acciones todavía están subvaluados en su tendencia a largo plazo .Es decir, el ciclo corto alrededor de la tendencia posiblemente sea a la baja, pero la línea de tendencia será , a mi juicio, ascendente.

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Versión del articulo publicada por la Revista SEMANA ECONOMICA del Perú ( 13 de septiembre , 2009 )




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RENDIMIENTO DEL PORTAFOLIO " AVEFENIX "

RESUMEN EJECUTIVO

1. HOY VENDÍ MIS ACCIONES EN TECNOLÓGICAS Y MERCADOS EMERGENTES.

2. MEJOR PROTEGER LAS GANANCIAS ACUMULADAS DESDE EL 15 DE ENERO .PREFIERO DEJAR DE GANAR QUE CORRER EL RIESGO DE PERDER LO GANADO.

3. PERO AUMENTE MIS POSICIONES EN METALES PRECIOSOS Y EL ÍNDICE INVERSO DE BONOS A LARGO PLAZO DEL TESORO DE LOS EEUU ( QUE PROTEGEN CONTRA LA INFLACIÓN Y LA SUBIDA DE TASAS DE INTERÉS )

4. LLEGÓ EL MOMENTO DE ESPERAR UNA CORRECCIÓN DE LAS BOLSAS A LA QUE PRESIENTO QUE SEGUIRÍA UN MOVIMIENTO LATERAL (¿ACERTARÉ?)

5. DE AHÍ, SI ACIERTO EL EJERCICIO CONSISTIRÁ EN DECIDIR CUANDO ES EL MOMENTO OPORTUNO DE VOLVER A COMPRAR ACCIONES.

6. 50% DEL DINERO EN CASH ( EN UNOS DÍAS DECIDIRÉ EN QUE MONEDAS ) A LA ESPERA DE PRECIOS MAS BAJOS

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FONDO AVEFENIX


I.ANTECEDENTES

El día 15 de enero ,2009,en una ponencia al Global Business Fórum de la Universidad de Miami , recomendé invertir en cuatro activos : (1 ) acciones de Mercados Emergentes ( Largo ) ; (2) acciones de Tecnológicas NASDAQ-100 ( Posición Larga ) ; (3) Oro ( Posición Larga ) ; y (4) venta de Bonos del Tesoro USA de 20 +a vencimiento ( Posición Corta ).He denominado al Portafolio “Fondo AveFenix .”

Posteriormente , he venido recomendando dicho portafolio en tres conferencias dictadas en Lima (Perú) : (a) Gerentes del Grupo Interbank ( 21 de abril , 2009) ; (b) Gerentes y Clientes del Banco de Crédito del Perú ( 21 de mayo , 2009 ) ; y (c) Directorio de COMEX-Perú ( 25 de mayo , 2009 ).

En el Anexo presento la cronología de dichas conferencias y algunas de las Láminas que utilice en mis presentaciones en los cuatro foros. En dos ocasiones en mayo informé en este Blog sobre el rendimiento obtenido por el portafolio hasta entonces.

Ver :http://www.ricardovlago.com/2009/05/es-abril-del-2009-digame-y-donde.html

http://www.ricardovlago.com/2009/05/y-donde-invierto-mi-dinero-rendimiento.html


II.RENDIMIENTO AVEFENIX HASTA LA FECHA

El rendimiento en dólares USA obtenido por “Fondo AveFenix” hasta el 7 de septiembre, 2009 - es decir en ocho meses - es de 127 (es decir seis veces el 21 % de rendimiento registrado por el índice S&P 500 (ver Grafica 1).Aunque el Fondo en si no tiene apalancamiento ( solo invierte su capital , es decir no invierte fondos prestados ) , sí que invierte en instrumentos ( Exchange Traded Funds o ETFs ) apalancados en hasta 3 a 1 .


III. LA SITUACIÓN ACTUAL Y ¿ QUÉ HACER ?

Mi análisis de la situación actual es que los mercados de acciones ya han incorporado (anticipado) casi en su totalidad el crecimiento de la economía mundial que se viene por delante en los próximos 12 a 18 meses, y que los más probable para los próximos meses es que haya una corrección a la baja y después movimiento lateral unos meses, antes de que las bolsas reanuden su ascenso. Por lo tanto , mejor proteger las ganancias acumuladas en acciones vendiendo ahora . Es preferible dejar de ganar que correr el riesgo de perder el rendimiento obtenido desde enero .
Cuatro razones a favor de la venta de acciones de tecnológicas y emergentes:

1. La principal es que los “insiders” están vendiendo acciones de sus empresas cada vez a tasas más altas. Ellos saben mejor que nadie como se vienen los beneficios de sus empresas. En efecto, el promedio histórico de ventas a compras de “insiders” es 7 a 1, en tanto que en los últimos días ha subido a 30 a 1 (ratio mayor que el más alto registrado en los últimos años que fue de 24, en noviembre del 2007). Lean el artículo de Time Magazine: ¿Por que venden los “insiders” de las empresas las acciones de éstas? : http://www.time.com/time/business/article/0,8599,1920635,00.html?iid=tsmodule

2. La recuperación del precio de las tecnológicas (Nasdaq-100) ha sido espectacular
(58% desde el mínimo en marzo 2009) y la de emergentes vertiginosa (94% desde noviembre 2008). Too good to be true!

3. El más sabio de los inversionistas, Warren Buffett está comprando cada vez menos acciones. Según un artículo del NYT : "After boldly buying (Warren Buffett) when so many were selling assets, his conglomerate, Berkshire Hathaway, is pulling back, buying fewer".
http://www.nytimes.com/2009/09/08/business/economy/08buffett.html?_r=1&partner=rss&emc=rss

4. El consenso entre los economistas es que la salida de la recesión va a ser a ¨fuego lento¨ y no pocos creen que hay riesgo de una recaída cuando se agote el proceso de reposición de inventarios que se anticipa y /o los gobiernos empiecen a retirar las medidas contra cíclicas.Por otra parte, estoy convencido de que los estímulos fiscales y monetarios puestos en marcha en los EEUU y Europa provocarán, más pronto que tarde, presiones inflacionarias y subidas en las tasas de interés (real - por el cuantioso incremento en la deuda pública - y nominal por el surgimiento de expectativas inflacionarias). Los metales preciosos y el inverso de los bonos del Tesoro USA (a vencimientos largos) ofrecen buena protección contra ambas adversidades.


IV. MODIFICACIÓN DEL PORTAFOLIO AVEFENIX : ¿QUE VENDO , QUE COMPRO?

Por consiguiente he decidido efectuar, hoy 8 de septiembre, 2009, los siguientes cambios en el Portafolio AveFenix (que no he modificado desde enero y cuya composición hasta hoy se detalla en los Cuadros 1 y 2 debajo):

1. Venta de la totalidad de la posición en Mercados Emergentes (EDC )

2. Venta de la totalidad de la posición en Tecnológicas NASDAQ -100 (TYH)

3. Aumento de la posición doble largo en ORO (DGP) de 17 % a 20%

4. Aumento de la posición doble corto en bonos 20+ del Tesoro USA (TBT) de 17% a 25%

5. Compra de la posición doble largo de PLATA (AGQ) de 0% a 5 %

6. Determinaré en los próximos días en que monedas voy a mantener la posición en Cash del 50%


En conclusión ,el Portafolio AveFenix resultante vigente a partir de hoy es el que se presenta en el Cuadro 3 .Mas detalles sobre AveFenix en :

http://www.ricardovlago.com/2009/09/blog-post.html


--------------------------------------------------------------------GRAFICA 1 ------------------------------------------





-------------------------------------------------- ( PRESIONE EN LA GRAFICA PARA AGRANDARLA )----------------------

----------------------------------------------------------------CUADRO 1 ----------------------------------

----------------------------------------- ----------------------CUADRO 2 ---------------------------------



------------------------------------------------ ---------------CUADRO 3 -----------------------------------


-------------------------------------- ( PRESIONE EN EL CUADRO PARA AGRANDARLO )----------------------


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ANEXO

¿EN QUE RECOMENDE INVERTIR EL DINERO DESDE EL 15 DE ENERO DEL 2009?

DOCUMENTACION Y CRONOLOGIA

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15 de enero, 2009

CONFERENCIA EN EL GLOBAL BUSINESS FORUM DE UNIVERSITY OF MIAMI

Organizador: Prof. Manuel Santos, Director del Departamento de Economía de la Universidad de Miami.

Otros ponentes: Roberto Higueras , CEO del Banco Popular Espana
Asistentes Publico invitado al Global Business Forum , Prensa y Medios .
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LAMINAS RELEVANTES DE MI PRESENTACION POWERPOINT GLOBAL BUSNINESS FORUM

LAMINA 1

LAMINA 36


LAMINA 37



LAMINA 38



LAMINA 39


LAMINA 40


LAMINA 41

LAMINA 50


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21 de abril, 2009

CONFERENCIA A LOS GERENTES DEL GRUPO INTERBANK
(SEDE DE INTERBANK, LIMA)

Organizador: Felipe Morris

Asistentes: Alta Gerencia de INTERBANK

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LAMINAS RELEVANTES DE MI PRESENTACION POWERPOINT INTERBANK

LAMINA 1

LAMINA 40


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21 de mayo, 2009

CONFERENCIA A EJECUTIVOS Y CLIENTES DEL BANCO DE CREDITO DEL PERU (HOTEL EL PUEBLO, LIMA)


Presidente de la Sesión: Javier Maggiolo
Organizadora del Evento: Melanie Morris
Asistentes : Ejecutivos del Banco de Crédito, Clientes , Empresas , Gerentes de agencias calificadoras de riesgo, Organismos Publicos ,Prensa .

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LAMINAS RELEVANTES DE MI PRESENTACION POWERPOINT BANCO DE CREDITO DEL PERU

LAMINA 1




LAMINA 54

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25 de mayo, 2009

CONFERENCIA AL DIRECTORIO DE COMEX-PERU

Organizadora : Patricia Teullet

Asistentes : Directores de COMEX PERU

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LAMINAS RELEVANTES DE MI PRESENTACION POWERPOINT COMEX- PERU


LAMINA 1



LAMINA 62

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Las salchichas y la Econometría

Articulo publicado en el Diario Correo , Lima (Peru ) el 6 de septiembre , 2009

http://www.correoperu.com.pe/correo/columnistas.php?txtEdi_id=4&txtSecci_parent=&txtSecci_id=84&txtNota_id=128906

Ricardo V. Lago(*)
COLUMNISTA INVITADO POR EL DIRECTOR

LIMA .El lunes pasado me telefoneó desde Lima mi amigo Adam Chlimper para informarme que El Comercio había celebrado la siguiente frase que utilicé en la conferencia que dicté la semana pasada en el Banco Central de Reserva:

"Los resultados de la Econometría son como las salchichas: es mejor no saber cómo se han procesado".

La frase en cuestión no es de cosecha propia. Su autor es Edward Leamer, uno de los econometristas de mayor prestigio, de quien tuve el privilegio de ser alumno en UCLA allá por 1977. Años más tarde también fue profesor de varios economistas peruanos como Iván Alonso, Pepe Arista, Eduardo Morón y Miguel Savastano.

Aclaro para los profanos que la Econometría es la disciplina que, con métodos estadísticos, estima ecuaciones para pronosticar variables económicas, como el PBI, la inflación y muchas otras. Recuerdo más frases célebres con el mismo espíritu autoderogatorio. El mismísimo Keynes dijo en una ocasión: "Prefiero acertar vagamente que errar con precisión". Por su parte, Henry Theil, pionero de la Econometría, y durante décadas catedrático de la U. de Chicago, concluyó el prólogo de su libro de texto con la siguiente frase lapidaria: "Se requiere madurez para comprender que los modelos econométricos hay que usarlos, pero sin llegar a creer en ellos". Así es, la Economía es probablemente la única disciplina en la que dos profesionales pueden compartir un mismo Premio Nobel por proponer dos teorías completamente opuestas, como fue el caso de Gunnar Myrdal y Friedrich Hayek a los que se les otorgó el Nobel ex-aequo en 1974. No en vano, hace más de un siglo, el ensayista victoriano Thomas Carlyle bautizó a la Economía como "dismal science", es decir "ciencia desalentadora".

Desde hace doce meses, con el chaparrón de gota fría que está cayendo, la profesión está de capa caída y los ánimos están bajo tierra. Lo que no nos viene mal a un colectivo en el que -salvo honrosas excepciones- el coeficiente intelectual (IQ) apenas alcanza a la raíz cuadrada del ego. Paul Krugman, Premio Nobel de Economía del 2009, acaba de publicar en el NYT un artículo demoledor sobre algunas de las teorías en boga durante las últimas tres décadas. Pero ojo, que ni Krugman ni su predecesor años antes en el Nobel Joe Stiglitz proponen la sustitución del mercado por la planificación central, ni las barreras al comercio internacional, ni la colectivización de los medios de producción. Denuncian que se privaticen las ganancias y se socialicen las pérdidas, máxime cuando en los EE.UU. sigue de momento sin seguro médico universal. ¿Funciona la economía de mercado?... Ahí está el ejemplo del Perú para probarlo. Con austeridad fiscal, disciplina monetaria, supervisión financiera efectiva claro que funciona. Con excesos y gobiernos que los promueven o se tapan los ojos ante éstos, sin duda que no funciona.

Recuerdo que el economista peruano Guayo Paredes me dijo a finales de los 80: "Lago... ¿qué te pasa? Cuando vienes a Lima eres más partidario del mercado que cuando regresas a Washington". Creía yo por aquel entonces que en el hemisferio norte los principios básicos de la economía de mercado eran incuestionables y "eternos como los diamantes", como diría James Bond. Resulta ahora que no es así. Que allá no son inmunes al populismo con redistribución regresiva de la riqueza. Uno pensaría que después de esto, le sería relativamente fácil a Obama implantar el seguro médico universal, a mi juicio la reforma más necesaria para los EE.UU. no sólo por equidad sino por eficiencia económica. Pues no, tiene que navegar contra viento y marea.

El argumento de mayor peso del extraordinario artículo de Krugman es que, en las últimas cuatro décadas, en la academia ha primado el uso (o más bien abuso) de las matemáticas en Economía, descuidando cada vez más la intuición, la lógica y el razonamiento. De tal suerte que, el estudiante acaba creyendo que "sus ecuaciones" son el mundo real y no al revés. ¡Sí a la Econometría y sus modelos, pero -como todo en la vida- con moderación!

Al inicio de mi carrera fui hincha de la Econometría. Incluso diseñé un modelo para la economía mexicana. Con los años y ante la sabia advertencia del maestro Theil, estoy convencido de que en nuestra "ciencia desalentadora" hay que desconfiar en los esquemas mecanicistas por su simplismo. Respetemos la complejidad del mundo real y tengamos presente "la ley de las consecuencias no anticipadas" que nos regaló el Siglo de las Luces. Como dice el refrán: "El camino al infierno está pavimentado de buenas intenciones". Y "de abundantes ecuaciones", añadiría.


*Economista y profesor español. Fue Director General de Economia del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo, alto funcionario del Banco Mundial y del BID, así como del Gobierno de México. Estuvo a cargo de las negociaciones entre el Perú y el Banco Mundial entre 1987 y 1993.


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SALCHICHAS Y ECONOMÍA : “HUMOR EN TIEMPOS DE GRIPE PORCINA”

El lunes pasado me telefoneó desde Lima mi amigo Adam Chlimper, para informarme de que al Diario El Comercio había celebrado una frase que utilicé en la conferencia que dicté la semana pasada en el Banco Central de Reserva. La frase en cuestión no es de cosecha propia, su autor es el Prof. Edward Leamer, uno de los econometristas de mayor prestigio , y de quien tuve el privilegio de ser alumno en UCLA allá por 1977. Años después también fue profesor de al menos cuatro economistas peruanos : Iván Alonso, Pepe Arista, Eduardo Morón y Miguel Savastano.

Aclaro , para los que no son economistas , que la Econometría es la disciplina que, utilizando métodos estadísticos , trata de estimar /calcular empíricamente las ecuaciones que proponen los economistas teóricos, para así construir modelos con los que pronosticar las variables económicas como el PBI, la inflación y muchas otras.

La cita textual de Leamer en inglés es : “There are two things you are better off not watching in the making: sausages and econometric estimates”. Recuerdo otras dos frases célebres con el mismo espíritu auto-derogatorio. El mismísimo Keynes dijo en una ocasión: “Prefiero acertar vagamente, que errar con precisión”. Por su parte, Henry Theil , pionero de la Econometría - y durante décadas catedrático de la Universidad de Chicago - concluye el prólogo de su libro de texto con la siguiente frase lapidaria : “ Se requiere madurez para comprender que los modelos econométricos hay que usarlos pero sin llegar a creer en ellos” (Henry Theil . Principles of Econometrics (1971), Introducción, pág. vi).

Así es , la Economía es probablemente la única disciplina en la que dos profesionales pueden compartir un mismo premio Nobel por proponer dos teorías completamente opuestas , como fue el caso con Gunnar Myrdal y Friedrich Hayek a los que se les otorgó el Nobel ex-aequo en 1974 . No en vano hace más de un siglo el ensayista , y sátiro social de le Inglaterra victoriana , Thomas Carlyle bautizó a la Economía como “dismal science”, que podríamos traducir como “ciencia lúgubre” o "ciencia blanda".

Desde hace doce meses, con el chaparrón de gota fría que está cayendo – baño de humildad para un colectivo en el que escasea - la profesión está de capa caída y los ánimos están bajo tierra. Paul Krugman, el premio Nobel de Economía del 2009 acaba de publicar en el NYT un artículos demoledor sobre algunas de las teorías en boga durante las últimas cuatro décadas. Se titula “¿Cómo se pudieron equivocar tanto los economistas?”.http://www.nytimes.com/2009/09/06/magazine/06Economic-t.html?_r=1&pagewanted=1

Pero ojo, que nadie se llame a engaño, ni Krugman ni su predecesor años antes en el Nobel , Joe Stiglitz , proponen la sustitución del mercado por la planificación central , el cierre de las economías al comercio internacional, ni la colectivización de los medios de producción. De lo que están en contra es , inter alia , de que se privaticen las ganancias y se socialicen las pérdidas, máxime cuando en los EEUU todavía no hay seguro médico universal. ¿Qué si funciona la economía de mercado? …....ahí está el ejemplo de Perú para probarlo . Con austeridad fiscal, disciplina monetaria , y supervisión financiara claro que funciona . (Aunque no idealizo la vida económica de ningún país , pues como ha documentado en sus artículos de Caretas Gustavo Gorriti , la incursión y actuación de los empresarios en sectores y mercados rara vez es , valga el eufemismo , completamente Kosher) .Con excesos y gobiernos que los promueven o simplemente se tapan los ojos ante éstos, sin duda que el mercado no funciona bien .

Recuerdo que , allá por el final de los ochenta , me dijo mi amigo y extraodinario economista Guayo Paredes : “ Lago , ¿ Qué te pasa? , cuando vienes a Lima parece que eres más partidario del mercado que cuando regresas a Washington” . Creía yo , por aquel entonces , que en el Norte , los principios básicos de la economía de mercado era incuestionables y para siempre “como los diamantes” que diría James Bond . Resulta ahora que en algunos países desarrolladas han hecho saltar por los aires pilares básicos de la economía de mercado, primero con los excesos y luego socializando las pérdidas .En otras palabras , populismo puro y duro . Es sorprendente que después de la orgía financiera, el Presidente Obama esté teniendo que navegar contra viento y marea para implantar algo tan elemental en cualquier sociedad avanzada como el acceso universal al seguro para tratamiento médico – la reforma más necesaria en los EEUU no solo por equidad sino también por eficiencia económica.

A mi juicio, el argumento de mayor peso que esgrime Krugman en dicho articulo es que , en las últimas cuatro décadas, la academia ha primado el uso (o más bien abuso) de las matemáticas en la Economía , descuidando cada vez más la intuición, la lógica y el razonamiento económicos. De tal suerte que, el estudiante acaba creyendo que “sus ecuaciones” son el mundo real y no al revés. Demos un si rotundo a la Econometría y los modelos matemáticos, pero, como todo en la vida , con moderación.

En la universidad y al inicio de mi carrera profesional fui forofo de la econometría .En mis años de funcionario público de la Secretaria de Hacienda de México incluso diseñé y estimé un modelo macroeconómico de la economía mexicana*. Con la experiencia profesional que dan los años , no obstante , cada vez pesa más la advertencia del Maestro Theil . Me he convencido de que , en nuestra “ciencia lúgubre” , hay que desconfiar de los esquemas mecanicistas por su simplismo . Respetemos la complejidad del mundo real y tengamos presente “la ley de las consecuencias no anticipadas” que nos regaló el Siglo de las Luces .Como dice un refrán inglés: “el camino al infierno está pavimentado con buenas intenciones” y abundantes ecuaciones, añadiría yo.

La analogía entre la Econometría y las Salchichas - hoy especie de “humor en tiempos de gripe porcina” - parece que gustó . Lo que me anima a obsequiarles con catorce chistes sobre economistas. Dedico cada chiste a uno de catorce profesionales peruanos (son dedicatorias “ad hoc” , el chiste se acopla de alguna manera a cada profesional ) y a los muchos amigos que he cosechado en el Perú durante los últimos veintidós años .Varios de los chistes provienen de la recopilación realizada por el economista finlandés Pasi Kuoppamäki . El lector interesado puede encontrar éstos y muchos más en el sitio de Internet (http://netec.mcc.ac.uk/JokEc.html)

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*Lago Gallego, Ricardo V. (1991), “Programación financiera y política macroeconómica: un modelo financiero de la economía mexicana” .Centro de Estudios Monetarios Latino Americano (CEMLA), México D.F. http://isbndb.com/d/book/programacion_financiera_y_politica_macroeconomica.html

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ANEXO

CHISTES SOBRE ECONOMISTAS

1. ¿Por qué creó Dios a los economistas? Para que la gente pueda apreciar la calidad de los pronósticos del “ hombre del tiempo “. (Al meteorólogo peruano Abraham Levy)

2. ¿En qué se parece un economista a una corbata? Ambos son completamente inútiles pero en Wall Street estás mal visto si no utilizas ambos. (A Susana de la Puente que ha tenido que sufrir a tantos economistas en sus años de banquera de inversión en Wall Street).

3. ¿Cual es la diferencia entre un economista y un econometrista? Ambos reciben un sueldo por producir pronósticos que siempre fallan, la diferencia es que el econometrista usa la computadora y el economista no. (A mi amigo Juan Carlos Hurtado Miller - cuyos seis meses de Premier en 1990 -91 fueron tan decisivos para el futuro del Perú - chiste digno de su repertorio).

4. Hablar es gratis: la oferta excede siempre a la demanda .Una variante, de su cosecha propia, es la célebre frase de mi amigo y destacado economista Roberto Abusada : “también los hay que maximizan la cantidad de palabras por unidad de idea”.

5. Los Economistas han pronosticado 9 de las últimas 5 recesiones. (A Jaime de Althaus que nunca queda convencido por los argumentos de los economistas a los que entrevista).

6. “Las estadísticas económicas son como un bikini, lo que muestran tiene cierta relevancia, pero lo que esconden es vital”. Frase atribuida al Prof. Frank Holmes, Victoria University, Wellington, Nueva Zelanda . (Aunque Frank Holmes debe habérselo escuchado a Aldo Mariátegui).

7. ¿Por qué los economistas presentan pronósticos de la tasa de crecimiento del PBI con precisión de hasta dos decimales? Para demostrar que tienen buen sentido del humor. (Al columnista de La República Humberto Campodónico por sus apreciaciones sobre el cálculo del rubro de “otros servicios” por cuenta del INEI).

8. Un econometrista y un astrólogo discuten sobre la capacidad de predecir el futuro de sus respectivas disciplinas. El astrólogo argumenta la superioridad de su ciencia: “nosotros acertamos en la mitad de nuestros pronósticos, ustedes fallan en más de la mitad”. El econometrista se defiende diciendo “ya pero eso es culpa de los “shocks “externos… los astros no están sujetos a éstos”. (A Felipe Ortiz de Zevallos, un chiste así solo se le ocurre a él).

9. Un economista es un tipo que no sabe de lo que está hablando y además hace sentir a su interlocutor que no le entiende porque es un ignorante y un bruto. (A Cecilia Blume pues presiento que lo piensa cada vez que habla con economistas).

10. Tres econometristas van de cacería y de pronto sale un ciervo. El primero dispara y falla; la bala pasa un metro a la izquierda del ciervo. El segundo también falla; la bala pasa un metro a la derecha. El tercero, en lugar de disparar, grita: “es nuestro, es nuestro, lo atrapamos”. (Seguro que Patricia Teullet hubiera pedido o la cabeza del ciervo o si no la del tercer econometrista)

11. Un (una) economista es alguien que dice que domina 100 formas distintas de hacer el amor pero no consigue ninguna voluntaria (voluntario) que esté por la labor. (Para el programa de TV de Jaime Bayly en Frecuencia Latina ).

12. Santa Claus, los Reyes Magos, un economista, y un borracho caminan por una calle y de repente los cuatro ven en el suelo un billete de 100 soles. ¿Quién se lo lleva al bolsillo? El borracho, por supuesto, los otros personajes son todos mitológicos. (Pertenece a las expresiones con trademark Manuel Romero Caro) .

13. Primera Ley de la Economía: Por cada economista, existe otro economista con la opinión exactamente contraria. (Por ejemplo, Waldo Mendoza y Ricardo V. Lago ).

Segunda Ley de la Economía : Ambos están en el error. (Con saludos a Waldo, que se dignó a asistir a mi conferencia, a pesar de nuestros diferentes puntos de vista , gesto que valoro).

14. Un bodeguero está convencido de que en su almacén hay un ratón que se está comiendo el queso, cuando en realidad no hay tal ratón , el queso se lo está robando uno de los empleados. El bodeguero encarga sucesivamente la tarea de atrapar el ratón a tres profesionales: un matemático, un economista y un econometrista.

El almacén es subterráneo y está a oscuras por corte de electricidad. A su turno, cada uno entra en el almacén y cierra la puerta, para que no se escape el supuesto ratón.

El matemático analiza todas las posibilidades con ecuaciones complejísimas, de tanto análisis sin éxito acaba estresado en tratamiento psiquiátrico.

El economista sale del almacén , ufano de si mismo y con aire marcial , diciendo que, aunque no ha podido atrapar al ratón, ha desarrollado in mente un modelo que describe con precisión los movimientos del ratón. Le enviará el modelo y el bodeguero atrapará al ratón sin problema ; ni siquiera es necesario que él regrese , que le pague nomás y chao.

El econometrista entra en el almacén , con ademán de autosuficiencia , se pasa dos horas dando manotazos a diestra y siniestra y al final grita en júbilo “agarré al maldito roedor, lo tengo atrapado por el pescuezo “.

(¿Quién mejor que Roberto Lerner para tratar a los tres profesionales y así recuperarlos para su reinserción productiva en la vida civil?).