Finance & Development Chronicles: Memorándum a los mineros: el precio del cobre

A. Antecedentes. El precio del cobre a las 16:00 ET de ayer 24 de febrero era 3.259 dólares por libra, un aumento de 0,76% en el día .Desde el mínimo registrado en el mercado intra-día el 28 de diciembre, 2008, el cobre se ha revalorizado 180 % y vuelve a estar a tan solo 18% por debajo del máximo de 4 dólares alcanzado en julio del 2008. El crecimiento incremental de la demanda mundial de cobre llega casi exclusivamente de China y otras economías asiáticas. En la última década crecimiento anual en el consumo de cobre de América del Norte, Europa occidental y Japón ha sido negativo. En contraste, la demanda de los países asiáticos distintos de Japón ha aumentado en un entre 6 y 9% por ciento dependiendo del año mientras en China el crecimiento ha sido un asombroso de 10% a 15% por ciento por año.

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B. Preguntas

1) Primera Pregunta: ¿Han mejorado tanto las expectativas sobre el curso de la economía mundial?

Respuesta. Sin duda han mejorado mucho ¿Pero tanto?

2) Segunda Pregunta: ¿Está el precio actual de US$3.26 justificado por el crecimiento previsible de la economía mundial -y en particular de China e India - en los próximos cinco años

Respuesta. De ninguna manera, debería de ser más bajo en dólares de hoy.

3) Tercera Pregunta: ¿Es aconsejable asegurar o proteger a la baja el valor de las ventas futuras en torno US$ 3.26? Por ejemplo:

a. Vendiendo cobre a futuro a precios en el entorno de US$ 3.26
b. o bien comprando Puts a, digamos, US$3; para garantizar un piso a ese precio.
c. o alternativamente estructurando un Collar: compra de Puts digamos, US$ 3 y venta de Calls a, digamos US$ 3.5; para asi acotar en rango de variación del precio entre US$ 3 y 3.5.

Respuesta: No.

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C. Explicación. Estarían asegurándose a futuro un precio alto hoy, pero en una moneda débil. Lo que quiere decir que el precio spot mañana (en uno o dos años) podría ser mayor o mucho mayor que al de hoy.

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D. Conclusión.Realizar la venta a futuro, el Put o el Collar en una de las monedas fuertes mínimamente liquidas, es decir con mercado a futuros y /o de opciones suficiente.

Adjunto el cuadro de las catorce monedas con mayor mercado y mi evaluación sobre su relativa fortaleza o debilidad. Asimismo presento tres ejemplos de cómo estructurar la cobertura del precio del cobre en : Yuan (o en su lugar Hong Kong Dólar); Dólar Canadiense; y Dólar Australiano.

Obviamente, el esquema se aplica a cualquier otro metal o commodity .La propuesta es también relevante para el MEF que podría cubrirse de la eventualidad de la caída en el valor en soles (moneda fuerte) de los impuestos derivados de la minería. Así lo hizo México en la primera mitad del 2008 cuando contrató opciones de venta de petróleo crudo a US$ 70 por barril.

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