Este mayo se inicia la recuperacion del crecimiento

Articulo publicado en el Diaro Correo del Peru el 19.04.2009


http://www.correoperu.com.pe/correo/nota.php?txtEdi_id=4&txtSecci_parent=0&txtSecci_id=80&txtNota_id=41819


LIMA Ricardo V. Lago(*)

Columnista invitado por el Director

En octubre de 2008 pronostiqué que la economía peruana aguantaría bien la vorágine externa. Los hechos me han dado la razón, lo que me anima a realizar una predicción no menos arriesgada: el crecimiento del PBI inca tocaría fondo este segundo trimestre del 2009 -en relación al primero- y de ahí reanudaría su ascenso. El crecimiento anual en 2009 con respecto al 2008 sería de 0% al 1%, pero subiría a no menos del 5% en 2010 y a 7% en 2011.

Analicemos el por qué del 0% al 1% en 2009. La producción va a estar prácticamente estancada entre febrero y mayo. Y febrero es un mes de baja producción estacional. Lo cual quiere decir que la tasa de crecimiento del periodo febrero-mayo 2009 con respecto al mismo periodo del año anterior será negativa; al estar comparando una gráfica plana en dicho periodo con una gráfica creciente del mismo periodo de 2008.
Es decir, es una aberracion estadística inter-anual más que una recesión en sentido técnico (dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo).

A partir de mayo, la producción reanudaría un crecimiento vigoroso. Sin embargo, sólo a finales de 2009 excedería la gráfica los niveles del 2008. Así, promediando unos meses con otros, llego a la cifra de 0% al 1%.

Veamos lo que dicen los bancos de inversión. El pesimista, Morgan Stanley, sitúa el PBI del Perú en 0.9% en 2009 y 0.7% en 2010. El optimista, Goldman Sachs, proyecta 3% y 4.5%. Yo estoy en línea con el "pesimismo" de Morgan para 2009, pero soy más optimista que Goldman con respecto a 2010.

Durante el 2011 el reto de la política económica volvería a ser enfriar las presiones inflacionarias en un marco de crecimiento no menor al 7%. El BCR se vería obligado a revaluar el Sol y a drenar liquidez para evitar la importación de presiones inflacionarias procedentes de EE.UU. y Europa. El cambio bajaría a S/.2.5 por dólar o menos. Como la inflación yanqui sería mayor a la peruana, no tendría por qué quedar dañada la competitividad.

¿Éxito? Sin duda. Recuerdo a aquel economista al que preguntaron "¿Qué tal estás?" y éste respondió: "¿En relación a quién?". Crecer al 1% cuando la mayoría cae al 5% es ser ganador por K.O. Máxime teniendo en cuenta que la economía peruana es pequeña y muy abierta (de cada mil dólares que se producen en el planeta, sólo 2 dólares son producidos en el Perú). China o India pueden refugiarse temporalmente en su vasto mercado interno; no así el Perú.

¿Y en qué fundamento mi convicción de una recuperación vigorosa? Primero, en la solidez frente a la debacle. Se han mantenido la estabilidad financiera y cambiaria. Sin quiebras de bancos o empresas. El Perú sale fortalecido como país-refugio para inversiones.

En segundo término, me baso en el comportamiento del índice bursátil y en la recuperación de los metales. La Bolsa de Lima registró su punto mínimo el 28 de octubre de 2008. Lo sorprendente es que lo hizo dos meses antes de que tocaran fondo el cobre y otros minerales. Las bolsas de EE.UU., Europa y Japón, en marzo, cayeron 10% bajo los mínimos de noviembre. En cambio, la bolsa peruana (como la china y la brasileña) superó la prueba de fuego con 9% de holgura sobre el mínimo de octubre. De los ciclos pasados hemos aprendido que las bolsas se adelantan al ciclo productivo entre seis y nueve meses. No obstante, la bolsa no avisa siempre y a veces da clarinadas falsas. Pero estos casos son la excepción a la regla.

El cobre ha subido 72% y la Bolsa de Lima 75% desde sus respectivos mínimos -la de mayor rendimiento a nivel mundial. Ambas tendencias, junto con los elevados precios del oro y la plata, ponen suelo firme a las exportaciones.

Tercero, el BCR tiene un amplio margen de acción. Sus activos externos triplican sus pasivos en soles, duplican sus pasivos totales y exceden el total de depósitos de la banca. Es como si el sistema bancario fuera un gran "currency board", en que los pasivos del sistema están sustentados por activos internacionales y además sin la rigidez del cambio fijo. Lo mejor de ambos mundos. El BCR puede reducir las tasas de interés tanto como su buen criterio le dicte.

Aunque a algunos les cueste creerlo, el riesgo cambiario en Perú es riesgo-dólar; ¡el sol es la moneda fuerte!

Finalmente, refuerzo mi pronóstico con los efectos escalonados del plan anticrisis de diciembre. Efectos, en cualquier caso, de menor importancia relativa. Y lo digo porque algunos creyeron que apretando el acelerador del gasto el Perú podía seguir creciendo al 7% y más. No está de más que dirijan la mirada al espejo retrovisor y observen el historial del gasto público hasta 1990. Lo verdaderamente notable es haberse librado de la recesión sin tener que recurrir improvisada y masivamente al gasto extraordinario. Este genera hábito e incluso adicción.

Hay que reconocer a los ministros Valdivieso y Carranza el mérito de no haber caído en la tentación pese a las críticas.

*Economista y profesor español. Fue Director General del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo, alto funcionario del Banco Mundial y del BID, así como del Gobierno de México. Estuvo a cargo de las negociaciones entre el Perú y el Banco Mundial entre 1987 y 1993.


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